[뉴스스페이스=이종화 기자] 인공지능(AI) 열풍 속에서 한국이 주도하는 메모리 반도체 시장이 향후 10년간 구조적 호황을 누릴 것이라는 전망이 글로벌 자본시장에서 다시 한 번 힘을 얻고 있다.

신흥시장 전문 투자자 디브야 마투르(Divya Mathur)는 블룸버그와의 인터뷰에서 “AI 산업의 메모리 집약도를 시장이 여전히 과소평가하고 있다”며 삼성전자와 SK하이닉스를 중심으로 한 한국 메모리주 장기 랠리를 공개적으로 재확인했다.

그는 운용하는 클리어브리지투자 신흥시장 펀드가 동종 펀드 평균 대비 97% 높은 수익률을 기록했다는 점을 근거로 “지금이라도 메모리 반도체에 베팅할 때”라고 강조했다는 취지의 발언을 내놨다.
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마투르는 한국 메모리주가 이미 크게 오른 이후에도 여전히 저평가 구간에 있다고 진단한다. 실제로 2025년 한 해 동안 삼성전자 주가는 약 2배, SK하이닉스는 약 4배 가까이 급등했지만, 이들 기업의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 각각 9.3배와 7배 수준으로, 필라델피아 반도체지수(SOX) 편입종목 평균 26배의 3분의 1에도 못 미친다는 분석이다.
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코스피 11거래일 신고가…TSMC발 글로벌 랠리

국내 증시는 이미 메모리 랠리의 변곡점을 통과하고 있다. 2026년 1월 들어 코스피는 개장 이후 11거래일 연속으로 사상 최고가를 경신하며 4,800선을 처음 돌파했고, 같은 기간 지수는 약 15% 상승했다. 상승을 이끈 것은 단연 반도체 대형주였고, 배경에는 대만 TSMC의 ‘어닝 서프라이즈’와 미·대만 반도체 공조 강화가 있다.
 

TSMC는 직전 분기 실적 발표에서 AI용 파운드리 수주 급증을 바탕으로 강한 성장 가이던스를 제시했고, 이 여파로 대만 증시에서 주가가 3%대 급등하며 사상 최고가를 기록했다. 뉴욕 증시에서는 나스닥과 필라델피아 반도체지수가 동반 상승했고, 이 ‘따뜻한 바람’이 서울 증시로 전이되면서 삼성전자와 SK하이닉스가 코스피 사상 최고가 행진의 중심에 섰다는 평가다.
 

HBM 증설 전쟁…K-메모리의 실탄

글로벌 AI 인프라 투자 경쟁에서 한국 메모리 업체는 HBM(고대역폭메모리)을 앞세워 공격적인 증설에 나서고 있다. 시장조사업체 트렌드포스에 따르면, 삼성전자는 2024년 HBM 생산량을 전년 대비 2.5배 늘리고 2025년에 다시 두 배로 키우겠다는 계획을 CES 2024를 통해 밝힌 바 있다. 회사 내부에서는 2024년 말까지 HBM 최대 생산능력을 월 15만~17만장 수준으로 끌어올리겠다는 목표도 공유된 것으로 전해진다.
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SK하이닉스 역시 HBM 선두업체로서 2024년 설비투자(CAPEX)를 약 10조원 수준으로 확대하고, HBM·고부가 메모리 중심으로 생산능력을 두 배 이상 늘리겠다는 계획을 제시했다. 회사는 2030년까지 연간 HBM 출하량을 1억개 수준으로 끌어올리겠다는 중장기 목표를 세워둔 상태다.

2026년 이후를 겨냥한 차세대 HBM4 경쟁에서도 두 회사는 엔비디아에 유료 최종 샘플을 공급하며 양산 전 품질 검증 단계에 진입했고, 삼성전자는 평택 P4 라인을 중심으로 2026년까지 HBM 생산능력을 약 50% 추가 확대하는 방안을 검토 중인 것으로 알려졌다.
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이 같은 대규모 증설은 단기적으로 수익성 부담과 재고 리스크를 키울 수 있지만, AI 연산에 필요한 메모리 용량이 기하급수적으로 증가하는 구조적 추세를 감안하면 설비투자는 곧 시장점유율 확보전이자 기술 패권 경쟁이라는 관측이 지배적이다. 실제로 2025년 한국의 반도체 수출은 HBM·고부가 메모리 수요를 발판으로 1,730억달러를 기록, 전년 대비 22% 이상 증가하며 전체 수출의 24.4%를 차지했다.
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‘반도체 관세 2라운드’ 리스크와 7,000억달러 수출의 딜레마

호황의 그늘도 짙어지고 있다. 미국 도널드 트럼프 행정부는 2026년 1월 15일(현지시간)부터 엔비디아 H200, AMD MI325 X 등 첨단 AI 칩 일부에 대해 무역확장법 232조를 근거로 25% 추가 관세를 부과하기로 결정했다. 이번 조치는 미국 내에서 소비될 경우 일부 면제 규정을 두고 있지만, 중국 등 제3국으로 재수출되는 고급 AI 칩을 겨냥한 ‘핀셋 관세’로 평가된다.
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문제는 트럼프 행정부가 이미 ‘2단계 관세’를 예고했다는 점이다. 미국 정부는 대만과의 협상을 통해 자국 내 생산·투자 확대를 유도하는 대신 추가 관세 면제 기준을 먼저 제시한 반면, 한국에 대해서는 향후 협상에서 자국 내 투자를 얼마나 더 늘릴지에 따라 관세 면제 여부를 결정하겠다는 입장을 시사한 상태다.

업계분석에 따르면, 2025년 한국의 전체 수출은 사상 처음으로 7,000억달러(약 7100억달러 수준)를 돌파했으며, 이 가운데 반도체 수출이 1,730억달러로 약 4분의 1을 차지했다. 이처럼 반도체 의존도가 높아진 상황에서 미국이 반도체·반도체 장비 전반으로 관세 대상을 확대할 경우, 한국 수출의 ‘아킬레스건’이 될 수 있다는 우려가 제기된다.
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다만 현재까지 발표된 1단계 관세는 구체적인 품목이 제한적이고, 한국 기업의 직접 타격은 ‘제한적’이라는 게 정부와 업계의 공식 평가다. 그럼에도 미·중 기술패권 경쟁과 미국의 리쇼어링 압박이 장기 변수로 작동하는 만큼, 한국 메모리 업체들은 미국 내 추가 투자와 동시에 국내 생산기지 경쟁력을 어떻게 유지할 것인지라는 이중 과제를 떠안게 됐다.
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‘저평가된 AI 인프라 코어’로서의 K-메모리

마투르가 강조한 핵심 포인트는 “한국·아시아 AI 관련 기업의 저평가”다. 필라델피아 반도체지수 편입 종목들의 평균 PER이 26배 수준인데 비해, 삼성전자(9.3배)와 SK하이닉스(7배)의 밸류에이션은 여전히 글로벌 동종업계 대비 큰 폭의 ‘디스카운트’를 받고 있다는 지적이다.

AI 인프라 투자의 본질이 GPU·가속기뿐 아니라 대규모 고대역폭·저지연 메모리 수요에 있다는 점을 감안하면, 메모리 업체들은 AI 가치사슬의 ‘코어’이면서도 아직 가격에 충분히 반영되지 않았다는 해석이 가능하다.
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국가 단위로 보면, 한국은 2025년 기준 세계에서 일곱 번째로 연간 수출 7,000억달러를 돌파한 국가가 됐지만, 그 성과의 상당 부분이 반도체, 그 중에서도 메모리 호황에 집중된 ‘착시’라는 경고도 동시에 나온다.

미·중 갈등, 미국의 관세·보조금 정책, 유럽의 환경·안보 규제가 동시에 강화되는 환경에서, AI 슈퍼사이클이 열어준 K-메모리의 ‘황금 10년’이 기회이자 리스크 관리 시험대가 될 것이라는 점에서 마투르의 “지금이라도 메모리 반도체에 베팅하라”는 조언은 단순 투자 권유를 넘어 한국 경제 구조에도 던지는 메시지로 읽힌다.