[뉴스스페이스=김혜주 기자, 이종화 기자] 삼성바이오로직스가 2025년 11월 24일 인적분할 후 변경 상장과 함께 거래를 재개하며, 주가와 기업가치에서 유의미한 상승 모멘텀을 형성할 것으로 전망된다.

IBK투자증권은 분할 후 삼성바이오로직스와 신설법인 삼성에피스홀딩스의 합산 가치가 108.7조원에 달해 분할 전 대비 25% 급등할 것으로 분석하며, 삼성바이오로직스는 71% 추가 상승 여력이 있다고 전망했다. 반면 삼성에피스홀딩스는 초기 단기 주가 조정 우려가 있지만, 신약 개발과 기술 플랫폼 성과에 따른 중장기 성장 가능성은 충분하다는 평가가 나온다.​

IBK투자증권 정이수 연구원은 "바이오시밀러 사업과의 이해상충이 해소되면서 블록버스터 항체 치료제의 특허 만료가 본격화되는 시기(2026~2028년)에 수주 경쟁력이 크게 강화될 것"이라며 분할 후 삼성바이오로직스의 적정 가치를 분할 기준 대비 71% 높은 수준으로 제시했다.​

그동안 삼성바이오로직스는 자회사 삼성바이오에피스의 바이오시밀러 사업이 고객사와 경쟁한다는 우려를 받아왔다. 현재 삼성바이오에피스가 보유한 11개 바이오시밀러 제품이 CDMO 고객사 포트폴리오와 중복되는 상황이었다.​

인적분할 구조와 시장 반응

삼성바이오로직스의 인적분할은 기존 CDMO(의약품 위탁개발·생산) 사업과 바이오시밀러 사업을 분리하여 각각의 전문성과 경쟁력을 극대화하는 전략이다. 존속법인 삼성바이오로직스는 CDMO 사업에 집중하며, 신설법인 삼성에피스홀딩스는 바이오시밀러 개발 및 신약 연구·개발(R&D)을 전담한다. 분할 비율은 순자산 가치 기준 65대 35로, 거래정지 직전 86.9조원의 시가총액이 각각 56.5조원과 30.4조원으로 나뉘었다.​

이해상충 해소가 인적분할의 핵심 가치로 꼽히는데, 기존 삼성바이오에피스가 보유한 바이오시밀러 제품이 CDMO 고객사와 겹쳐 수주 경쟁에 제약을 받던 한계를 극복할 수 있게 됐다. 이에 따라 CDMO 사업의 수주 경쟁력과 고객사 신뢰가 높아질 전망이다. 또한, 미국 생물보안법(Biosecure Act) 개정으로 중국 CDMO 견제 효과가 본격화되어 국내 CDMO 수요 확대가 기대된다.​

삼성바이오로직스의 성장 모멘텀과 실적

최근 3년간 삼성바이오로직스의 연평균 매출 성장률은 23.2%로, 글로벌 CDMO 평균(11.8%)을 크게 뛰어넘는다. 2024년 EBITDA 마진율도 46.3%를 기록해 스위스 Lonza(24.5%), 중국 Wuxi Biologics(32.5%)를 압도한다.

생산능력은 78.4만 리터 규모에서 2032년까지 132.4만 리터로 확장 계획을 추진 중이며, 누적 수주액은 5.5조원으로 전년 실적을 이미 초과했다. 2026년 예상 EBITDA는 2조8409억원이며, 멀티플 34배를 적용한 기업가치는 96.6조원에 이를 것으로 평가된다.​

삼성에피스홀딩스의 초기 조정과 중장기 성장 전략

반면 삼성에피스홀딩스는 상장 초기 바이오시밀러 사업만으로 가치가 평가되어 분할 기준 가치(30.4조원) 대비 약 60% 낮은 12.1조원 수준의 적정가치를 보인다. 단기적으로는 주가 하락 조정이 불가피하다는 의견도 나온다.

그러나 삼성바이오에피스가 항체-약물 접합체(ADC) 후보물질을 비롯한 신약 개발에 속도를 내고 있고, 자회사 에피스넥스랩의 플랫폼 기술 개발과 글로벌 제약사와의 오픈 이노베이션으로 2~3년 내 가시적 연구개발 성과가 기대된다. FDA의 바이오시밀러 임상 간소화 지침 발표도 개발 기간과 비용 단축에 기여할 전망이다.​

에피스홀딩스는 초기 현금 1,000억원으로 연구개발에 다수 자금 투입이 예상되며, 자체 IPO가 5년간 불가능해 메자닌(전환사채·교환사채) 발행과 같은 조달 방식을 포함한 자금 조달 전략 재설계가 필수적이다. 삼성물산 등과 공동 조성한 약 720억원 규모의 라이프사이언스 펀드 참여와 플래그십 파이오니어링 펀드 출자 등을 통해 외부 투자 및 협업 채널을 개척 중이다.​

역대 최대 실적 기록하며 성장세 지속

삼성바이오로직스는 올해 3분기 별도 기준 매출 1조2575억원, 영업이익 6334억원을 기록하며 창사 이래 최대 분기 실적을 달성했다. 전년 동기 대비 매출은 17.8%, 영업이익은 42.4% 증가한 수치다.​ 수주 실적도 견조한 흐름을 이어가고 있다. 올해 공시 기준 누적 수주 금액은 5조5959억원으로, 10개월 만에 지난해 연간 수주액(5조4035억원)을 넘어섰다. 창사 이래 누적 수주 총액도 200억 달러(약 29조원)를 돌파했다.​

삼성바이오로직스는 현재 글로벌 상위 제약사 20곳 중 17곳을 고객사로 확보하고 있으며, 올해 연간 매출 성장 가이던스(25~30%)를 달성할 것으로 전망하고 있다.​

향후 전망과 증권가 평가

증권업계 관계자는 "삼성바이오로직스의 인적분할은 국내 자본시장에서는 드물게 주주가치를 실질적으로 높인 사례가 될 것"이라며 "CDMO 사업의 경쟁력이 재평가받아 주가 상승 모멘텀이 지속될 것"으로 기대했다.

삼성에피스홀딩스 역시 신약 개발 및 플랫폼 성과가 결실을 맺으면 중장기 재평가 가능성이 크다는 데 의견이 모아지고 있다. 투자자 입장에서는 분할 후 개별 사업의 전문성 강화와 명확한 밸류에이션 체계 확립을 긍정적으로 해석할 수 있다.​

제약바이오업계 관계자는 "삼성바이오로직스 인적분할은 단순한 기업 분할을 넘어서 글로벌 CDMO 시장에서의 경쟁력 강화를 통한 가치 제고와 신약 개발 기업으로서 중장기 성장의 기반을 마련하는 중요한 변곡점으로 기록될 것"이라고 평가했다.