[뉴스스페이스=김정영 기자] 클로드(Claude) 개발사 앤트로픽이 올해 연환산 매출 1000억달러를 넘어설 것이라는 관측 속에 초대형 기업공개(IPO)를 준비하고 있다. 다만 IPO 마케팅은 이르면 10월 중순에 시작될 전망이지만, 최신 보도에서는 11월 미국 중간선거 이후로 상장이 더 미뤄질 가능성도 제기돼 일정은 아직 확정되지 않았다.

bloomberg, reuters, nytimes, axios,tradingkey, bebeez에 따르면, 앤트로픽이 연환산 매출 1000억달러 시대를 앞세워 사상 최대 규모가 될 수 있는 기업공개(IPO)를 준비하고 있다. 다만 시장의 관심은 단순히 매출 성장 속도에만 머물지 않는다. 2조달러 안팎의 기업가치와 최대 1000억달러의 조달 규모가 거론되는 만큼, 이번 상장은 생성형 인공지능(AI) 기업이 막대한 컴퓨팅 투자비를 감당하면서도 지속 가능한 현금흐름을 만들 수 있는지를 가늠하는 첫 대형 시험대가 될 전망이다.

뉴욕타임스(NYT)는 9월 18일(현지시간) 복수의 관계자를 인용해 "앤트로픽이 올해 1000억달러를 웃도는 연환산 매출을 기록할 것으로 예상된다"고 보도했다. 이는 7월 기준으로 알려진 연환산 매출 650억달러보다 50% 이상 높은 수준이다. 다만 여기서 말하는 수치는 통상 최근 매출 수준을 연 단위로 환산한 ‘런레이트(run rate)’ 성격의 지표다. 실제 회계연도 매출과는 차이가 날 수 있어, 향후 증권신고서에서 매출 인식 기준과 고객 계약 구조를 확인해야 한다.

앤트로픽의 성장 기울기는 가파르다. 로이터 통신에 따르면 회사의 연환산 매출 런레이트는 2025년 말 약 90억달러에서 2026년 7월 말 650억달러 이상으로 늘었다. 약 7개월 만에 7배 이상 커진 셈이다. 앤트로픽은 2028년 매출이 약 1900억~2000억달러에 이를 것으로 자체 전망하고 있으며, 이번 IPO에서 거론되는 2조달러의 기업가치는 이 같은 장기 성장 가정을 상당 부분 전제로 한다.

‘10월 중순 마케팅’도 유동적

IPO 일정은 초기 예상보다 늦어지고 있다. 로이터는 앤트로픽이 공모 마케팅을 이르면 10월 중순 시작할 것으로 예상되며, 그 이전에는 투자설명서 공개와 규제·시장 여건 점검이 진행될 것이라고 보도했다. 앞서 시장에서는 9월 중순 투자설명서 공개 가능성이 거론됐지만, 준비 절차와 시장 상황을 고려한 조정으로 일정이 뒤로 밀린 것으로 전해졌다.

다만 19일 로이터의 후속 보도는 한발 더 신중하다. 해당 보도에 따르면 앤트로픽은 IPO를 11월 중간선거 이후로 미룰 가능성도 검토하고 있다. 따라서 “10월 중순 IPO 확정” 또는 “11월 상장 확정”으로 단정하기는 어렵다. 현 시점에서 확인 가능한 사실은 앤트로픽이 2026년 내 상장을 목표로 준비 중이지만, 정확한 신고·로드쇼·상장일은 시장 환경과 경쟁 상황, 투자자 수요에 따라 바뀔 수 있다는 점이다.

IPO 조건 역시 협상 단계다. 로이터는 앤트로픽이 약 2조달러 기업가치 기준으로 최대 1000억달러를 조달하는 방안을 추진 중이라고 보도했다. 이 조건이 현실화하면 역대 최대급 IPO가 될 가능성이 높다. 다만 기업가치와 공모 규모, 신주와 구주의 배분, 할인율은 수요예측 과정에서 달라질 수 있으며, 앤트로픽과 주요 투자은행은 해당 계획에 대해 공식 확정 입장을 내놓지 않았다.

엔비디아와의 ‘투자자·공급자’ 이중 관계

시장에서는 엔비디아의 앵커 투자자 참여 가능성에도 주목하고 있다. 로이터에 따르면 엔비디아는 앤트로픽 IPO에 최대 100억달러를 투자하는 방안을 논의 중이다. 앵커 투자자는 일반 공모 전 일정 물량을 사겠다는 의사를 표시함으로써 대형 공모의 초기 수요를 뒷받침하는 역할을 한다. 그러나 양사의 논의는 아직 진행 중이며, 투자 규모나 참여 여부가 최종 확정된 것은 아니다.

엔비디아의 참여가 갖는 함의는 단순한 재무 투자보다 크다. 앤트로픽은 대규모 언어모델 학습과 추론에 엔비디아 GPU를 대량 사용하고 있고, 컴퓨팅 자원을 다변화하기 위해 아마존웹서비스(AWS)의 트레이니움2, 구글의 TPU, 브로드컴과의 협력도 병행하고 있다. 로이터는 앤트로픽이 지난해 엔비디아와의 파트너십 아래 마이크로소프트 애저 기반의 엔비디아 칩 컴퓨팅 용량 300억달러어치를 구매하기로 했다고 전했다.

이는 AI 산업의 독특한 자본 구조를 보여준다. 반도체·클라우드 공급자가 AI 모델 기업에 투자하고, 모델 기업은 그 자금과 매출을 바탕으로 다시 대규모 컴퓨팅 자원을 구매하는 순환 구조다. 공급망 안정성과 자금 조달 측면에서는 장점이 있지만, 투자자 입장에서는 고객·공급자·주주 관계가 중첩되면서 독립적인 수익성 검증이 어려워질 수 있다. 상장 후에는 컴퓨팅 비용, 장기 구매 약정, 관련 당사자 거래 여부가 핵심 검증 항목이 될 가능성이 높다.

2조달러 밸류의 조건

2조달러 기업가치를 올해 연환산 매출 1000억달러에 단순 적용하면 주가매출비율(PSR)은 약 20배다. 그러나 이는 실제 공모가와 확정 매출이 아닌 보도된 가정치에 따른 산술적 계산이다. 시장이 이 같은 멀티플을 받아들이려면 앤트로픽은 매출 증가 자체를 넘어 세 가지를 증명해야 한다.

첫째, 기업 고객 중심의 매출이 일회성 사용량 급증이 아니라 장기 계약과 높은 갱신률로 이어지고 있음을 보여줘야 한다. 둘째, 매출이 커질수록 모델 학습·추론용 컴퓨팅 비용과 인프라 투자 부담을 얼마나 낮출 수 있는지 입증해야 한다. 셋째, 오픈AI·구글·메타 및 중국 오픈소스 모델 진영과의 경쟁 속에서도 기업용 AI 시장에서 가격 결정력과 제품 차별성을 유지해야 한다.

경쟁 압력은 이미 IPO 변수로 떠오르고 있다. 로이터는 오픈AI가 이달 초 출시한 GPT-6 Astra가 기업 고객과 개발자들 사이에서 반응을 얻자, 앤트로픽이 차기 모델 공개를 검토하고 있다고 보도했다. 기업 지출 플랫폼 램프(Ramp)가 추적한 지표에서 GPT-6 Astra는 기업 AI 지출의 약 13%, 앤트로픽의 Claude Fable은 약 8%를 차지한 것으로 나타났다. 다만 이 수치는 램프가 포착하는 결제 데이터를 바탕으로 한 제한적 지표이므로, 전체 기업용 AI 시장 점유율로 일반화하기는 어렵다.

안전론과 성장론의 동시 시험

앤트로픽의 상장은 단순한 AI 기업의 자금 조달 이벤트가 아니다. 다리오 아모데이 최고경영자(CEO)는 AI 모델 역량 발전 속도를 늦추고 안전장치를 강화해야 한다고 공개적으로 주장해 왔다. 그러나 회사는 경쟁사의 신모델 공세에 맞서 차기 모델 출시를 검토하고 있으며, 수조달러 가치의 상장을 앞두고 매출 확대와 수익성 개선을 동시에 요구받고 있다.

결국 앤트로픽 IPO의 핵심은 “AI 안전을 중시하는 기업이 얼마나 빨리 성장할 수 있느냐”가 아니라, “안전·성능·수익성을 한꺼번에 충족하는 사업모델을 공개시장 투자자에게 설득할 수 있느냐”에 있다. 연환산 매출 1000억달러 전망은 분명 AI 산업사에서 이례적인 성장 지표다. 다만 공모의 성공 여부는 그 숫자의 크기보다 매출의 질, 컴퓨팅 비용 구조, 현금흐름, 그리고 경쟁 우위의 지속성에 의해 결정될 가능성이 크다.