[뉴스스페이스=김정영 기자] SK하이닉스가 미국 나스닥 상장을 위한 주식예탁증서(ADR) 발행 수요예측(북빌딩) 첫날부터 글로벌 자금 70억달러(약 9조7000억원)의 코너스톤(초기 핵심 투자자) 수요를 끌어모으며, 한국 반도체 역사상 유례없는 규모의 해외 공모 흥행을 예고했다.

 

7일 SK하이닉스의 미국 증권거래위원회(SEC) F-1 등록신고서 정정 공시에 따르면, 영국계 장기 성장주 투자 명가 베일리 기포드(Baillie Gifford Overseas Limited), 미국 테크 헤지펀드 코튜(Coatue Management), 오픈AI 출신이 이끄는 AI 인프라 특화 운용사 시추에이셔널 어웨어니스(Situational Awareness Partners LP) 등 3곳이 ADR 매입 의향(Indication of Interest)을 통해 최대 70억달러 규모의 참여를 타진한 것으로 나타났다.

 

이번 ADR 공모의 최대 발행 한도는 신주 1,779만주이며, ADR 기준으로는 1억7,790만주다. SK하이닉스는 7월 3일(현지 기준) 보통주 종가 242만5,000원을 적용해 전체 공모 규모를 약 281억3,310만달러, 원화로 약 43조원 수준으로 산정했다. 이 기준으로 70억달러 코너스톤 수요는 전체 공모 물량의 약 25%에 해당하는 물량으로, 단일 IPO·ADR 딜에서 국내 기업이 확보한 코너스톤 비중과 절대 금액 모두 “역대급”이라는 평가가 나온다.

 

다만 현재 단계는 법적 구속력이 없는 투자 의향(Indication of Interest)에 해당하며, 실제 배정 물량과 최종 투자금액은 북빌딩 결과와 공모가 확정 이후 조정될 수 있다. 그럼에도 불구하고 글로벌 테크·AI 전문 기관투자가들이 대규모로 참여 의사를 밝힌 만큼, 공모가 산정과 수요예측 흥행, 이후 지수 편입과 패시브 수요 유입에 긍정적인 신호를 보냈다는 평가가 시장 안팎에서 공통적으로 제기된다.

 

ARM·PayPay와 수치로 비교한 ‘압도적 판 셈법’

이번 SK하이닉스 ADR 딜의 위상은 최근 글로벌 테크 IPO·ADR 사례와의 수치 비교에서 더욱 선명해진다. 일본 핀테크 기업 페이페이(PayPay)는 올해 나스닥 상장 과정에서 3곳 코너스톤 투자자가 약 2억2,000만달러의 매입 의향을 밝혔는데, 이는 전체 공모 규모 8억8,000만달러의 25% 수준으로 비중은 SK하이닉스와 유사하지만 절대 금액 측면에서는 약 2억달러 대와 70억달러 대로 격차가 극명하다.

 

영국 반도체 설계 기업 ARM의 2023년 나스닥 상장 때는 애플, 구글, 엔비디아, 인텔, 삼성전자, TSMC 등 글로벌 ‘빅테크 + 파운드리’ 연합이 코너스톤 투자자로 참여했지만, 당시 제시된 총 매입 의향 금액은 최대 7억3,500만달러(공모 48억7,000만달러의 약 15%)에 그쳤다.

 

숫자만 놓고 보면, SK하이닉스는 ARM의 10배에 달하는 코너스톤 금액을 단일 딜에서 끌어낸 셈이며, 페이페이와 비교하면 비중은 비슷하지만 규모 면에서는 30배 넘는 격차를 보이는 구조다. 특히 SK하이닉스 ADR 전체 공모 규모 281억달러대는 연합인포맥스를 비롯한 주요 매체가 “외국 증시 상장 한국 기업 공모액 기준 역대 최대 규모”로 보도할 정도로, 한국 자본시장의 글로벌 위상 변화를 상징하는 숫자로 받아들여지고 있다.

 

시장에서는 이러한 수치들이 곧 “AI 메모리 수퍼사이클의 정중앙에 선 회사에 대한 글로벌 자금의 베팅 강도”를 보여주는 지표로 해석한다. 엔비디아를 비롯한 미국 빅테크의 HBM(고대역폭 메모리) 수요가 폭발적으로 증가하면서, HBM 생산 1위인 SK하이닉스의 밸류에이션 재평가와 자본조달 여력 확대는 향후 몇 년간 메모리·패키징 투자 사이클의 방향을 가늠하는 풍향계 역할을 할 것이라는 관측이다.

 

AI 특화 운용사 참여, ‘HBM-AGI 스토리’를 증명하다

이번 코너스톤 라인업에서 가장 눈에 띄는 이름은 시추에이셔널 어웨어니스(Situational Awareness Partners LP)다. 이 운용사는 오픈AI 초정렬(Superalignment)팀 연구원 출신 레오폴드 아센브레너(Leopold Aschenbrenner)가 2024년에 설립한 AGI(범용 인공지능)·AI 인프라 테마 특화 헤지펀드로, AI 구현에 필요한 데이터센터·반도체 인프라 인지에 초점을 맞춘 투자 전략을 구사하는 것으로 알려져 있다.

 

시추에이셔널 어웨어니스의 참여는 단순 ‘대형 돈’이 아니라 ‘테마형 두뇌’가 SK하이닉스를 선택했다는 점에서 의미가 크다. Baillie Gifford는 이미 2000년대 초반부터 SK하이닉스를 장기 보유해온 대표적인 성장주 펀드로, 2026년 3월 말 기준 SK하이닉스가 신흥시장 펀드 자산의 약 3.9%를 차지하는 핵심 보유 종목이다.

 

코튜는 필립 라폰(Philippe Laffont)이 이끄는 테크·인터넷·AI 전문 헤지펀드로, 글로벌 AI 인프라·플랫폼 기업들을 포트폴리오 최전선에 배치하는 운용사다. 여기에 AGI·AI 인프라 특화 운용사까지 같은 딜에 모였다는 사실은, SK하이닉스의 HBM·AI 메모리 스토리가 “전통 성장주 + 테크 헤지펀드 + AGI 테마펀드”를 동시에 설득할 만큼 강력하다는 신호로 읽힌다.

 

이번에 확보한 ADR 자금은 용인 반도체 클러스터 1기 팹 건설, 청주 첨단 패키징 팹(P&T7) 건설 및 장비·부대비용, 극자외선(EUV) 스캐너 등 설비 투자에 순차적으로 투입될 예정이다. 즉, AI 데이터센터의 ‘두뇌’를 구성하는 HBM과 차세대 D램 라인, 이를 뒷받침할 어드밴스드 패키징·테스트 인프라까지, 메모리 밸류체인 전반을 한 번에 확장하는 자본조달 패키지로 설계된 것이다.

 

용인·청주에 50조 넘게 쏘는 SK하이닉스, AI 메모리 인프라 ‘입체 확장’

 

SK하이닉스는 이미 국내에서 용인·청주를 축으로 AI 메모리 생산·후공정·패키징 인프라를 입체적으로 확장하고 있다. SK하이닉스는 용인 반도체 클러스터 1기 팹 골조 공사 마무리와 클린룸 Phase 2~6 구축 등을 위해 21조6,000억원 규모의 신규 시설투자를 집행하기로 이사회에서 결의했고, 이는 2024년 7월 발표한 1기 팹·업무시설 투자비 9조4,000억원을 포함해 1기 팹에만 총 31조원이 투입되는 구조다. SK하이닉스는 클린룸 오픈 시점을 당초 2027년 5월에서 같은 해 2월로 앞당겨 AI 메모리 수요 확대에 선제적으로 대응하겠다는 계획도 함께 제시했다.

 

청주에서는 첨단 패키징 팹 P&T7에 총 19조원을 투입해 HBM 등 AI 메모리 후공정과 어드밴스드 패키징 전용 라인을 구축한다. SK하이닉스는 충북 청주 테크노폴리스 산업단지 7만평(약 23만㎡) 부지에 웨이퍼 레벨 패키징(WLP) 공정 라인 3개층(클린룸 약 6만㎡)과 웨이퍼 테스트(WT) 공정 라인 7개층(클린룸 약 9만㎡)을 조성해, 클린룸 면적만 15만㎡(4만6,000평)에 달하는 패키징 메가 팹을 만들 계획이다.

 

2026년 4월 착공해 2027년 10월 WT 라인, 2028년 2월 WLP 라인을 순차 준공하는 일정으로, 완공 후에는 청주 M15X 등 전공정 팹에서 생산한 D램·HBM을 패키징·테스트까지 원스톱으로 처리하는 통합 반도체 클러스터 체계가 완성된다.

 

용인 31조원, 청주 P&T7 19조원 등 이미 발표된 국내 투자만 합쳐도 50조원을 훌쩍 넘는 수준이며, 애초 120조원으로 공시됐던 용인 클러스터 전체 계획이 클린룸 확대와 AI 메모리 증설을 반영해 최대 600조원까지 언급될 정도로 규모가 커질 수 있다. 이번 ADR 조달은 이러한 초대형 국내 투자 프로젝트에 대한 글로벌 자본의 ‘동시 참여 선언’이자, HBM·AI 메모리 초격차 유지 전략을 위한 전방위 자금 확보의 일환으로 해석된다.

 

삼성은 90조에 못 미친 기대, 주가는 ‘어닝 미스’ 리액션

같은 시점, 반도체 빅2 중 다른 한 축인 삼성전자는 2분기 잠정 실적에서 사상 최대 수준의 이익을 내고도 주가 측면에서는 기대에 못 미치는 반응을 확인했다. 삼성전자는 7월 7일 2026년 2분기 연결 잠정 실적을 통해 매출 171조원, 영업이익 89조4,000억원을 공시했다. 이는 전년 동기 4조7,000억원 대비 약 19배(1,800% 이상) 급증한 수치로, 메모리 가격 급등과 HBM 판매 호조를 반영한 “슈퍼사이클급 실적”이라는 평가가 나왔다.

 

그러나 증권가 컨센서스는 이미 85조원 안팎까지 올라와 있었고, 일부 국내외 증권사는 90~100조원 영업이익을 전망하면서 ‘100조 시대’ 진입까지 언급한 상태였다. KB증권은 2분기 영업이익을 90조원으로 제시했고, 메리츠증권은 성과급 등 19조원 이상을 반영하고도 90조1,000억원을 예상했으며, 하나증권과 KB증권은 92조원, 90조원 등 더 높은 수치를 제시했다. 반면 키움증권은 인센티브 충당금 확대를 반영해 89조원으로 추정하며 시장의 ‘100조 기대’에 경고를 보낸 바 있다.

 

결과적으로 삼성전자의 실제 영업이익 89조4,000억원은 컨센서스 85조원은 웃겼지만, 일부에서 형성된 90~100조원 기대에는 미치지 못하면서 ‘어닝 미스(Earnings Miss)’로 평가됐다. 7월 7일 오전 삼성전자 주가는 개장 직후 전일 대비 2.83% 하락한 30만9,000원에 출발해, 오전 9시 8분 기준 낙폭을 4.4%까지 키웠다. 직전까지 34만원대까지 치솟으며 메모리 랠리를 이끌던 주가가 이처럼 급락한 배경에는, AI 인프라 투자 속도 둔화와 메타 등 빅테크의 투자 전략 변화 가능성에 대한 우려가 맞물려 있다는 지적이 나온다.

 

삼성전자는 이미 90조원 규모의 자사주 매입 계획을 향후 3년간 진행하겠다고 밝히며, KOSPI 시가총액 1위 복귀와 목표주가 상향 랠리를 이끌어온 바 있다. 노무라증권은 삼성전자 목표주가를 67만원까지 올렸고, 국내 다올투자증권도 58만5,000원으로 상향하는 등 국내외 증권사들이 일제히 ‘밸류에이션 리레이팅’을 예고했다. 하지만 실제 실적 발표 이후 주가는 기대와 다른 방향으로 움직이며, AI 메모리 슈퍼사이클의 지속 가능성에 대한 시장의 잣대가 점점 더 엄격해지고 있음을 보여주고 있다.

 

‘실적 쇼크 vs ADR 쇼크’가 말해주는 K-반도체의 다음 시나리오

숫자만 놓고 보면, 삼성전자는 2분기 영업이익 89조4,000억원이라는 전례 없는 실적을 기록했지만, 기대치가 너무 앞서가면서 주가는 되레 조정을 받은 반면, SK하이닉스는 북빌딩 첫날부터 70억달러 코너스톤 수요와 281억달러대 ADR 공모 규모를 앞세워 글로벌 자본시장에서 “쇼크급 흥행”을 예고하고 있는 모양새다.

 

이는 한국 반도체 산업이 동시에 두 가지 리스크와 기회를 마주하고 있음을 시사한다. 하나는 “기대의 역설”이다. 메모리 가격 급등과 AI 서버 투자가 만들어낸 폭발적 실적이 더 이상 주가의 자동 상승을 보장하지 않는다는 점에서, 시장은 이제 단순 이익 규모가 아니라 “주주환원 정책, 투자 효율, AI 인프라 수요의 지속 가능성”까지 종합적으로 평가하기 시작했다.

 

다른 하나는 “자본조달 패러다임의 변화”다. SK하이닉스의 초대형 ADR 딜과 AI 특화·테크 전문 코너스톤 참여는, 국내 자본시장 중심이었던 과거와 달리 글로벌 자금이 직접 한국 반도체 밸류체인 투자에 뛰어드는 구조가 본격화됐음을 보여준다. 용인 31조, 청주 19조 등 국내 투자가 AI 메모리 수퍼사이클의 물리적 기반을 만든다면, ADR를 통한 미국 자본시장 접근은 HBM·패키징·EUV 인프라 확충 속도를 끌어올리는 가속 페달이다.

 

동시에, 글로벌 AI 수요가 둔화하거나 메모리 가격이 조정될 경우, 대규모 투자 부담과 가치 재평가 리스크가 함께 부각될 수 있다는 점에서, 이번 딜은 “기회와 부담을 동시에 키우는 선택”이기도 하다.

 

결국 삼성전자의 ‘실적 쇼크’와 SK하이닉스의 ‘ADR 쇼크’는 AI 메모리 슈퍼사이클의 다음 국면이 단순한 호황이 아니라, 기대와 현실, 국내·해외 자본, 설비투자와 주주환원 사이에서 얼마나 정교한 균형을 맞추느냐에 따라 승자와 패자가 갈리는 단계로 접어들고 있음을 보여주는 상징적 이벤트다. 이번 분기와 나스닥 상장 이후의 주가 흐름은, 한국 반도체 산업이 AI 시대에 어떤 밸류에이션과 자본조달 구조를 새로운 ‘기준선’으로 삼게 될지 가늠하게 해줄 주요 관측 포인트가 될 것으로 보인다.